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宏信证券社融低于预期M1M2剪刀差再拉大

发布时间:2020年07月01日    点击:[0]人次

宏信证券:社融低于预期 M1M2剪刀差再拉大 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事项:

2月,新增人民币贷款1.17万亿,同比多增4391亿;社融增量1.15万亿,同比多增3166亿。

2月末,M2同比增长11.1%,增速分别比上月末和去年同期低0.2个和2.2个百分点;M1同比增长21.4%,增速分别比上月末和去年同期高6.9个和4个百分点。

点评:

信贷高于预期,企业中长期贷款占比仍高。2月,新增人民币贷款1.17万亿,前值2.03万亿,预期9000亿。2月信贷相对于1月季节性回落,符合预期,但是相对于去年仍多增4391亿,超出预期。企业中长期贷款6018亿,在新增信贷中的占比为51.44%,虽相对于1月占比74.88%有所回落,但仍处高位,主要由于经济仍旧稳定,基建加码和PPP推进,企业投资积极性恢复;居民中长期贷款3804亿,相对于1月的6293亿新高后快速回落,去年的房地产贷款额度限制累积到年初1月集中释放后,房地产调控的滞后效应开始显现,居民中长期贷款仍然承压。

社融低于预期,主要由于表外融资收缩和直接融资减少。2月社融增量1.15万亿,前期修正值3.74万亿,预期1.7万亿,低于预期,继1月社融高增后2月出现季节性回落,而表外融资收缩和直接融资减少成为社融低于预期的主要原因。具体来看,新增人民币贷款1.03万亿,同比多增2212亿;受监管趋严、MPA考核等影响,表外融资大幅下降,新增委托贷款1172亿(前值3136亿),新增信托贷款1062亿(前值3175亿),新增未贴现银行承兑汇票减少1718亿元(前值增加6131亿);另外,直接融资也出现了下降,债券融资受成本上升、债市震荡等影响净减少1073亿(前值净减少539亿),连续3月下滑;股票融资由于再融资新规等原因新增570亿(前值1599亿),出现明显下滑。

M1增速回升,M2继续回落,M1-M2剪刀差再拉大。2月末,M2同比增长11.1%,比上月回落0.2个百分点,主要由于信贷季节回落、财政存款增加以及节后基础货币的回笼导致M2增速微降,M1同比增长21.4%,增速分别比上月末高6.9个百分点,主要由于春节错位导致去年基数较低,企业和居民存款之间的转移,2月新增人民币存款2.31万亿(前值1.48万亿),其中:住户存款增加1013亿元(前值3.13万亿);非金融公司存款增加6645亿元(前值减少1.73万亿);财政存款增加1903亿元(前值4124亿元)。M1与M2剪刀差继上月大幅减小后再次拉大,但不具有延续性,由于随着货币政策防风险、去杠杆制约下仍将中性趋紧,而实体经济短期回暖推动企业投资意愿增加,预计M1仍将继续回落,两者剪刀差仍将收窄。

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